华泰期货股指：权重股发力，沪指全天表现强势

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

周二，鲍威尔重申美联储将鼓励就业市场出现广泛而全面的复苏，不会仅仅因为担心通胀而过快加息，整体讲话符合预期。近期市场内外要素分化延续，中国政府持续调控大宗商品价格，一是国家粮食和物资储备局表示将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备，二是规范好大宗商品价格指数的编制和发布工作。显示国内政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，不排除有更进一步调控政策出台，但与此同时各级政府压降总产能的趋势对商品也能够提供一定支撑。现阶段我们认为国内无论是政策还是经济因素均不利于内需型商品，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。

而我们认为海外利多线索仍明显，尽管上周美联储议息会议意外释放了偏鹰派信号，但我们注意到会议后的美国国债利率维持震荡，而6月18日美国隔夜逆回购录得7471亿美元，显示美国市场流动性仍然泛滥，货币宽松的环境对于外盘风险资产起到较强的推升作用。本周将迎来美联储官员的密集发言，除了美联储主席鲍威尔外，另外还有4名此前鸽派的票委进行发言，对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。结合境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望维持上行大趋势。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：银行非银间流动性边际收紧

宏观市场：

【央行】22日央行开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，同时当日100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【财政】22日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。主要利率债收益率窄幅波动小幅下行， 10年期国开活跃券210205收益率下行0.25bp报3.52%，10年期国债活跃券200016收益率下行0.91bp报3.1060%。

【金融】22日货币市场利率全线上涨，银行间资金延续收敛。银存间同业拆借1天期品种报2.3229%，涨6.17个基点；7天期报2.4114%，涨12.7个基点；14天期报2.6615%，涨1.99个基点；1个月期报2.8986%，涨21.26个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.3118%，涨5.94个基点；7天期报2.3580%，涨7.72个基点；14天期报2.6373%，涨3.22个基点；1个月期报2.6521%，涨3.36个基点。

【企业】22日信用债收益率多数上行，全天成交近1500亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1240只，总成交金额1094.15亿元。其中266只信用债上涨，112只信用债持平，447只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1955只，总成交金额达1493.2亿元。

【居民】22日居民部门上海发改委等把部门联合印发《关于上海加快打造具有国际竞争力的不动产投资信托基金（REITs）发展新高地的实施意见》，拟在上海开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。

近期关注点：

市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变 

国债期货：资金利率全线上行

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.05%、0.03%和0.02%至98.31、99.975和100.305；现券方面，10y、5y和2y加权利率分别变动-0.21bp、-0.34bp和-0.90bp至3.09%、2.96%和2.73%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动7.72bp、5.40bp和5.21bp至2.36%、2.30%和2.64%；经济通胀方面，工业指数、BDI指数分别变动28点和-28点至3252和3190；消息面上，央行继续投放100亿对冲到期100亿，货币政策维持常态化操作。

策略建议：

1. 单边策略：近期市场超跌反弹，与存款上限定价改革有关，市场或高估该政策的影响。债市的主要影响因素仍是银行间市场的流动性，昨日各类资金利率继续全面上行，现券利率与资金利率最近明显背离，考虑到目前处于地方债发行高峰，那么后市现券跟随资金重回上行的概率较大，维持谨慎偏空的看法。

2. 期现策略：IRR低于R007利率，不宜参与正向套利；基差如期回落，预计流动性边际收敛致市场对10年期利率债的套保需求整体不弱，基差短期恐难以持续收敛，后市以逢低做多基差为主。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑也由资金面主导，随着上周近期资金逐渐收敛，两个价差小幅回调，预计后市流动性延续收敛的概率较大，可继续做平利率曲线。

4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧

股指期货：权重股发力，沪指全天表现强势

沪深两市走势与前几日截然相反，沪指日内在石油、银行大幅走强下全天强势，中石油大涨逾5%，再创反弹新高；创业板指则在受制于科技股消化获利盘一度跌超1.5%。午后医药股龙头发力，片仔癀、药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科集体爆发。截止收盘，上证指数收涨0.8%报3557.41点，录得4连阳；深证成指涨0.38%，创业板指涨0.35%报3281.99点，万得全A涨0.61%。两市成交连续3个交易日突破万亿元。北向资金则在午后加速离场，全天净卖出24.13亿元，为连续3日净卖出。

北向资金今日净卖出24.13亿元，连续3日净卖出。贵州茅台、兴业银行、平安银行分别遭净卖出7.79亿元、3.99亿元、3.19亿元；恒瑞医药逆势获净买入4.01亿元。 

两市融资余额站上1.6万亿。

国内经济数据以及美联储议息会议偏鹰扰动近期股市。中国5月国民经济保持稳定恢复,但主要生产需求指标增速有所放缓，不及预期，在一定程度施压A股。中国1至5月城镇固定资产投资同比为15.4%，不及预期的17%；1-5月全国房地产开发投资增速为18.3%，不及预期的19.5%；1-5月社零消费同比增速为25.7%，不及预期的26.3%；5月社零消费总额同比为12.4%，不及预期的14%。6月美联储议息会议决议比市场预期“鹰派”，点阵图中位数预期2023年底前加息2次（今年3月FOMC预期2024年开始加息），加息预期提前也会在一定程度对全球风险资产形成一定压制，海外股市近期已经略显乏力，道指录得连续第五个交易日下滑，使其蒙受了去年10月以来的最大周跌幅。

对于后市，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；同时国内目前处于稳步去杠杆阶段，社融以及M2的同比增速下行趋势已经确定，历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。三季度的配置可更多关注在类滞胀情境下的防御板块，三季度国内将面临经济增速回落，通胀依旧处于高位的“类滞胀”宏观情境，2008年4月-8月、2011年3月-8月、2015年9月-2016年1月以及2018年4月-2018年9月处于目前宏观情境。类滞胀阶段下，国内股市表现偏弱，过去四次类滞胀阶段，国内申万一级28个行业均录得下跌。在类滞胀情境下，大中小盘股均录得负收益，但从相对强弱来看，大盘股风格（中证100）以及小盘股风格表现相对强势，中盘风格的中证500表现最差；金融和消费风格跌幅最少，相对抗跌。食品饮料、银行以及非银金融、医药等防御性板块表现相对较强，投资者可增加配置。科技板块近期也可密切关注，国家领导人正式挂帅芯片发展，提升科技板块投资信心。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发