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华泰期货纯碱与玻璃:纯碱玻璃弱稳运行 后续变化有待观察

2020年9月21日 10:10

2020年9月21日 10:10

黑色建材

钢材:产量居高不下,表需转好但需验证

上周黑色系商品全线下跌,原材料走势弱于成材。在高库存、高供给以及对消费的预期未得到有效验证条件下,螺纹钢主力合约周度下跌78元/吨,收于3587元/吨,增仓6.3万手,热卷主力合约周度下跌70元/吨,收于3709元/吨,小幅增仓1.3万手,螺纹热卷下跌幅度基本相同,卷螺差略扩8个点。

供给方面:上周五大材产量环比略有增加,高炉利用率基本持平,但目前铁水产量依然维持近年历史高位水平,整体供给方面处于高供给状态。据Mysteel调研五大钢材周度产量1097.26万吨,环比增加4.08万吨;其中螺纹372.6万吨,环比增加1.06万吨;热卷339.29万吨,环比增加1.76万吨。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率90.63%,环比上周减0.26%,同比去年同期增2.99%;高炉炼铁产能利用率90.63%,环比减0.26%,同比增5.28%;钢厂盈利率93.51%,环比减1.30%,同比增4.76%;日均铁水产量250.87万吨,环比减0.17万吨,同比增14.04万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率69.89%,环比上周减0.28%,产能利用率78.05%,增0.09%,剔除淘汰产能的利用率为84.96%,较去年同期减0.43%,钢厂盈利率80.98%,较上周减0.61%。

消费方面,上周钢联口径五大钢材表观消费合计1105.74万吨,环比增加7.21万吨。分品种来看,螺纹消费有所改善,螺纹周表观消费387.97万吨,环比上涨9.77万吨;热卷表观消费329.61万吨,周环比减少7.93万吨;此表观消费并不包含进口钢材数据,由于进口生铁、钢坯、成品材的干扰,实际消费要好于该表消费,8月份全国进口钢材224万吨,同比增长130.9%,环比下降14.2%。 

库存方面:上周库存周环比继续略有改善,但时间已经到9月中旬,需求表现略不及预期。Mysteel调研全国五大钢材合计库存2233.78万吨,周环比减少8.48万吨。其中螺纹总库存1236.38万吨,周环比减少15.37万吨;热卷总库存402.84万吨,周环比增9.68,热卷有所累库。

整体来看,当下处于钢材消费的传统旺季,且受货币持续宽松影响,叠加挖机、水泥、汽车等销售数据持续向好,因此整体对后期消费有较好期待。但从目前的表观消费来看,消费水平处于高位但表现平平,未达到预期值,后期仍要等待验证。原料端,废钢,铁矿、焦炭等原料价格上周也呈现下降趋势,成本支撑有所变弱,短期矛盾重点仍在于消费未有超预期表现,而产量持续维持高位,叠加同比较高库存,均对钢价形成了较大的压力,目前电炉处于盈亏平衡线边缘,若钢企仍不减产,供需矛盾将会进一步加剧,短期钢价下跌趋势仍未走完,但受成本支撑及未来消费预期的影响,预计下跌深度有限,后期仍要关注消费逻辑是否可被验证。

策略:

单边:短期中性偏空

跨期:螺纹10-01合约正套

跨品种:01合约空卷螺价差持有

期现:无

期权:盘面如果有大幅回调时,可以选择卖出虚值看跌期权

关注及风险点:钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。


铁矿:预期的高消费迟迟未到,铁矿期现大幅下跌

上周预期的高消费依然未到,叠加上周一公布的地产数据偏弱,黑色系商品整体呈现下跌态势。铁矿01合约收盘803点,较上上周下跌46点。受期货价格下跌影响,现货价格跌幅较大,钢厂采购较为谨慎,而贸易商由于当前货少,仍想高价出货。贸易商报价与议价空间未有调整,但钢厂询盘较少,多以观望为主,现货全周成交略显低迷。

供应方面:Mysteel新口径铁矿石发运量(9/7-9/13):本期Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2633.7万吨,环比增加259.2万吨;澳大利亚发货总量1816.9万吨,环比增加185.3万吨;其中澳大利亚发往中国量1516.9万吨,环比增加160.4万吨;巴西发货总量816.8万吨,环比增加73.9万吨。Mysteel全球铁矿石发运量(9/7-9/13):本期全球发运总量3266.4万吨,环比增加307.5万吨。

需求方面:Mysteel调研247家钢厂高炉开工率90.63%,环比上周减0.26%,同比去年同期增2.99%;高炉炼铁产能利用率94.25%,环比减0.06%,同比增5.28%;钢厂盈利率93.51%,环比减1.30%,同比增4.76%;日均铁水产量250.87万吨,环比减0.17万吨,同比增14.04万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率69.89%,环比上周减0.28%,产能利用率78.05%,增0.09%,剔除淘汰产能的利用率为84.96%,较去年同期减0.43%,钢厂盈利率80.98%,较上周减0.61%。

库存方面:Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11492.81 ,较上周增36.36 ;日均疏港量317.60增3.77。分量方面,澳矿5675.75降103.19 ,巴西矿3072.33增41.40,贸易矿5417.46降80.44,球团1004.66增5.01 ,精粉1101.77增57.13,块矿2434.47降63.87,粗粉6951.91增38.09;在港船舶数142降23条。(单位:万吨)

整体上看,铁矿供给端在逐步稳定改善,库存结构性问题得到一定改善,压港问题逐步缓解,总体库存稳步回升,目前支撑铁矿上涨的核心逻辑除了高基差外,其他因素都在逐渐弱化。成材端消费缺乏超预期表现,在未来消费预期尚不能证伪的情况下,使得目前铁矿石估值略显偏高,盘面上也出现了增仓下行的表现。为此我们短期先以偏空对待,进一步观察钢材消费的变化。

策略:

单边:短期中性偏空

跨品种:无

期现:无

期权:无

关注及风险点:监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。


焦煤焦炭:焦炭提涨博弈激烈,焦煤蓄势静待机遇

焦炭方面,上周焦炭第三轮提涨仅个别钢厂接受,多数钢厂基于自身利润和库存考虑,暂时表示观望。山西地区准一级焦价格为1750-1880元/吨之间,唐山地区准一级焦到厂价1940-1970元/吨之间,山东地区准一级焦价格为1900-1970元/吨,港口准一级焦价格为1920元/吨左右。目前来看,焦炭第三轮提涨博弈较前期更加激烈,主要在于钢厂利润偏低,对于原料提涨难以接受,而焦化厂自身库存较低,有压货涨价的行为。从市场情绪来看,目前多数仍然看好本轮提涨落地,仅受盘面影响短期价格承压。上周焦炭主力合约波动较大,截止上周五收于1988.5,环比上涨12,成交量增加37034,持仓量增加11824,总体观察上周焦炭依旧跟随成材走势。

从供给端看,上周全国230家独立焦化厂产能利用率77.57%,环比增0.28%,剔除淘汰产能的产能利用率为84.72%,环比增0.3%;日均产量69.61万吨,增0.25万吨,全国100家独立焦化厂产能利用率81.68%,环比减0.31%;日均产量39.22万吨,减0.15万吨。9月以来山西省关停落后产能政策逐步出台,太原市关停4.3米焦炉包括清徐县四家焦化厂,古交县2家焦化厂,阳曲县2家焦化厂,娄烦县1家焦化厂合计产能832万吨;吕梁孝义市关停焦化企业5家,淘汰产能266万吨,临汾乡宁县退出焦化产能240万吨,预计至10月份底山西省将关停近1300万吨落后产能。近期山西连续发生两起焦化企业安全生产事故,省政府对于事件高度重视,同时即刻展开专项排查工作,未来对于焦化厂生产或有一定影响。目前来看山西焦化去产能集中在10月份,虽然每月都陆续有新增产能投产,但10月份如果政策如期执行,势必存在短期的供给减量,对于焦炭价格将有所支撑。目前受海外需求恢复影响,焦炭可进口资源减少,国内厂商高价拿货意愿也有所减弱。

从消费端,163家钢厂高炉开工率69.89%,环比减0.28%,产能利用率78.05%,环比增0.09%,剔除淘汰落后产能的利用率84.96%,较去年同期减0.42%。目前铁水产量依旧维持相对高位,对于原料需求仍有一定保障,虽然目前长流程利润较前期明显收窄,但尚可维持正常生产,仅对于采购节奏有所放缓,但刚需不减。原本消费旺季或推至10月份,导致短期原料需求未能如期上涨,但随着后期消费旺季来临,焦炭需求料想仍旧可期。

从库存看,上周230家独立焦化厂焦炭库存81.81万吨,减0.52万吨;100家独立焦化厂焦炭库存31.22万吨,减0.15万吨;110家样本钢厂焦炭库存451.74万吨,减4.63万吨,平均可用天数16.28天,增0.35天;四港合计焦炭库存268.5万吨,减5万吨。目前来看各环节均处于降库阶段,钢厂和港口去化较为明显,主要原因仍在于焦炭供应量不足,无法满足市场需求,短期来看在钢厂不大幅减产的情况下,焦化厂产量已基本见顶,增幅有限,因此后期焦化库存仍有去化预期,对于焦炭价格将形成有利支撑。

焦煤方面,上周焦煤整体偏强运行,吕梁低硫主焦煤较前期上涨20元/吨至1260元/吨,吕梁高硫主焦煤上涨20元/吨至850元/吨,唐山主焦煤维持在1390元/吨,澳洲中等挥发焦煤上涨11美元左右至116美元/吨,蒙煤较前期上涨50元/吨至1290元/吨。由于近期焦炭第三轮提涨,焦煤价格也蠢蠢欲涨,目前已有部分煤种落实涨价,国内资源不足也促使进口量呈现价量齐涨,尤其以蒙煤为主。上周主力合约呈现跌后反弹,截止上周五收于1277,环比上涨20,成交量减少34846,持仓量增加7901,总体观察上周受焦炭提涨刺激,焦煤相对强势。

从供给端看,上周110家洗煤厂开工率74.36%,环比减1.6%;日均产量62.57万吨,环比减0.54万吨;煤矿权重开工率116.83%,环比增0.92%。上周部分产地受到环保安检问题,产量较前略显紧张,内蒙古地区部分洗煤厂因设备检修,停止洗选,开工降幅明显,近期蒙煤进口量增加,通关车辆已恢复至正常高位,澳煤进口依旧管制严格,目前港口卸载多为俄罗斯及印尼资源。整体来看,焦煤产量尚维持高位,区域内有所下滑,进口量受限影响国内供应。

从消费端看,由于目前焦化利润较高,焦企生产积极性充足,对于原料补库需求偏好,补库相对积极,直接利多焦煤消费。后期焦炭存在去产能造成的短暂缺口,对于焦煤需求有所影响,但考虑到新增产量将在一定程度上弥补消费,焦煤消费仍有刚需支撑。

从库存看,上周230家独立焦化厂炼焦煤总库存1508.26万吨,增14.83万吨,平均可用天数16.29天,增0.1天;100家独立焦化厂炼焦煤总库存798.79万吨,增6.58万吨,平均可用天数15.31天,增0.18天;110家样本钢厂炼焦煤库存817.41万吨,增17.58万吨,平均可用天数16.28天,增0.35天;港口合计焦煤库存389万吨,增12.2吨;煤矿炼焦煤库存274.57万吨,减9.75万吨。目前焦煤各环节库存除煤企外基本处于增库水平,这也成为促使焦煤价格上涨的主因,随着矿端的连续去化,焦煤库存结构得以优化,价格具备上涨基础,下游考虑后期焦煤仍有涨价空间,多积极补库,短期支撑煤价强势。

策略:

焦炭方面:中性,关注山西去产能执行力度及唐山限产情况,保持区间操作

焦煤方面:中性

跨品种:无

期现:无

期权:无

关注及风险点:海内外疫情发展情况,国内经济刺激政策,钢材产销表现超市场预期,山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。


动力煤:供给偏紧依旧,盘面强势难改

期现货:上周动力煤期货强势上涨,主力11合约周五报收597.2。产地山西大同5500大卡动力煤坑口价404元/吨,鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价368元/吨,榆林5800大卡动力煤坑口价413元/吨。秦皇岛5500大卡动力煤593元/吨。

港口:上周北方港口库存持续去化,北方四港煤炭库存合计1128吨,日均调入量142.1万吨,日均吞吐量135.7万吨。其中,秦皇岛港煤炭库存502.5万吨,曹妃甸港煤炭库存373.3万吨,京唐港煤炭库存90万吨,黄骅港煤炭库存170万吨。

电厂:9月8日,重点电厂电煤库存7607万吨,当日耗煤371万吨,当日供煤361万吨,存煤可用天数18天。

海运费:上周波罗的海干散货指数收于1296,截至上周五中国沿海煤炭运价指数报765.14。

观点:上周动力煤市场整体偏强运行。产地方面,陕西地区整体销售情况较好,部分煤矿因为环保等因素供应紧张,产地价格稳中上调,维持低库存运行。区域水泥化工等需求依旧良好,下游拉运积极;内蒙古地区目前煤管票、安全检查相对严格,供应端受到限制,下游需求偏好,抢煤现象依然严重,部分矿零库存。东北区域电厂冬储补库需求依然强大,矿端车等煤现象不减;山西地区整体供应偏紧,煤矿仍以供应电厂和港口为主,目前港口及直达电厂需求良好,煤矿拉煤车明显增多,矿方仍有涨价计划。港口方面,动力煤价格维持稳中偏强走势,主产地生产、外运受限的问题仍没有得到解决,高卡煤供应紧张,港口库存依旧维持低位运行。调入量虽然增加,但依然不及吞吐量增加量,部分上游卖家捂货惜售。但现货煤价突破绿色空间后,市场上下游均对煤价有望步入红色区间后可能触发调控表示担忧,短期观望升温,成交略有下滑。进口煤方面,目前进口煤情况依旧不佳,进口煤限制未有放松。但在国内煤价格大幅提涨的背景下,进口煤价格优势进一步凸显,贸易商在巨大价差的情况下重新将目光投向进口煤市场,寻远期进口煤货盘增多,对11/12月份的远期价格有所提振,东南地区主要集中在电厂和水泥厂等终端需求方。需求方面,进入9月份随着高位天气逐步消退,电厂煤耗有所萎缩,电厂采购量亦同步下滑,但是由于前期处于库存低位仍有补库的需求。进入非电煤用煤高峰期,对动力煤采购不断上升。

综合来看,虽然电煤的需求处于萎缩的阶段,但是刚需仍然在,整体电煤消耗虽有回落,但是整体幅度不大。非电煤用煤量处于上升通道,对动力煤价格有很大的支撑。上半年煤矿产量相对较高下,下半年政府对于超产和安全生产检查严格,在一定程度抑制了动力煤的供应,而且近期铁路安全事故与后期检修都导致了动力煤市场的供需缺口,坑口与港口库存紧张情况下进口煤形势也不太明朗,多重因素共同支撑了动力煤价格的上涨。短期供应弹性小,需求有支撑,运力难恢复的格局无法改变,动力煤价格依然具有向上动能。

策略: 

单边:向上动力仍在,但是红色区间后可能触发调控表示担忧,所以依然谨慎看多,逢快速回调买入

风险:电厂采购力度放缓,进口煤到港超预期,煤矿安全检查放松,调控的担忧。 


纯碱与玻璃:纯碱玻璃弱稳运行 后续变化有待观察

纯碱方面,上周纯碱期货大幅回落,主力01合约周五日盘报收1709,当周累计下跌3.83%。隆众资讯统计,上周纯碱整体开工率72.01%,环比上调4.77%,产量51.05万吨,环比增加3.38万吨;纯碱厂家总库存59.4万吨,环比下降5.09万吨。供应端,上周国内纯碱市场供应有明显回升,前期因装置问题停车的企业陆续恢复生产,个别企业开工负荷有所提升。随着纯碱现货价格的上调,纯碱利润增加至500-600元/吨,利润回升下,供应也有增加预期。库存端,企业继续出货和成交,库存环比延续下降,前期价格上调已经落地,上周天津小规模交流会,会议精神价格上涨,后续涨价预期有待新驱动。下游需求端,整体表现持稳运行,部分企业采购积极性趋缓,按需采购消耗库存为主。从市场心态调研看,碱厂、贸易商和下游等,多数人士对于近期市场表现积极心态,看涨和看稳占多数,部分看跌。短期纯碱市场偏稳为主,个别企业封单,后期关注纯碱企业供应恢复、库存持续消化以及重碱下游情绪变化情况。

玻璃方面,上周玻璃期货明显回落,主力01合约周五日盘报收1668,当周累计下跌3.53%。隆众数据统计,浮法产业企业开工率82.67%,环比持平。本周全国样本企业总库存3186.80 万重箱,环比上涨 5.18%,同比上涨 38.00%(剔除增样样本后同比上涨 9.10%),库存天数 17.3 天。本周国内浮法玻璃市场交投气氛偏淡,观望情绪浓重,少数企业价格出现松动,多数仍维持坚挺。华北沙河地区产销偏弱,临近周末受旅发大会影响,中下游加速补货,部分企业价格小幅上调;华东市场表现不温不火,个别企业出台优惠政策,多数价格维持稳定。华南、西南企业产销普遍减弱,下游刚需采购;华中、东北市场表现平平,库存增加,部分企业价格松动。西北市场多数企业出货减慢,但库存普遍偏低,价格较为坚挺。整体来看,玻璃现货市场氛围走弱,产销表现转弱,市场成交重心下移,上下游企业多维持观望态度,下周部分地区计划召开行业协调会议,或以稳价为主,随着双节临近,玻璃高价降低终端备货意愿,玻璃市场仍延续偏弱走势,后续关注国庆后传统消费旺季,若旺季需求回升玻璃价格仍有望继续走强,关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。

策略:

纯碱方面,中性,关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面,中性,关注下游补库及生产线的变动情况

风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期


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