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华泰期货橡胶:持仓量小幅增加,期价偏强震荡

2019年11月15日 09:10

2019年11月15日 09:10

能源化工

原油:OPEC或将维持现有减产政策

昨日OPEC发布石油市场月报,其中预计明年Call on OPEC为2958万桶/日,但其认为由于上半年需求偏低因此如果OPEC维持现有产量不变,供应过剩将会达到64.5万桶/日,这份报告是OPEC限产会议前的最后一份月报,对OPEC的产量政策将会产生一定影响,但就从目前OPEC官方的表态来看,并没有很强的减产意愿,我们认为美国产量增长放缓是一个非常重要的影响因素,目前OPEC似乎采取更加保守的策略,希望把油价控制在60美元/桶附近,而不是进一步的限产保价,目前市场主流预期认为下个月的OPEC将会维持现有政策不变。

单边:中性偏多

策略:布伦特或WTI正套,买近抛远

风险:炼厂开工回升不及预期


燃料油: 新加坡库存小幅下降,高低硫切换持续进行

根据IES最新发布数据,新加坡陆上燃料油库存在11月14日当周录得2035.5万桶,环比去库54.4万桶,降幅2.6%。从进出口情况来看,新加坡本周进口量明显回升,达到135.8万吨,与此同时出口量则保持在相对低位的41.2万吨,94.5万吨的净进口量相比上周(54.9万吨)大幅上涨,我们估计进口货物中低硫油组分占据了相当的份额,可能部分进入浮仓保存而未计入陆上库存。目前船燃市场的高低硫切换已经开始加速运行,裂差、现货贴水的下滑以及高低硫价差的走阔反映出了高硫油消费的萎缩与低硫油需求的兴起。由于前期的囤货准备,短期内低硫燃油的供应似乎不成问题,根据普氏消息,目前在马六甲水域的浮仓中存有大概600-700万吨的低硫组分,而陆上低硫库存则有约200万吨。国内方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约18美元/吨,FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为40美元/吨;当前FU2001-FU2005跨期价差来到-121元/吨,而新加坡380掉期1912-2004价差则降至-14.25美元/吨,经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大约低20元/吨。前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平,可能对内外盘套利活动产生吸引,不过目前距离交割还有两个月左右时间,还不到卖方需要注册仓单的时间。未来如果有大量仓单生成,则01合约价格以及15价差将承受进一步的下行压力。

策略:单边中性,考虑多SC空FU(主力合约)或者空FU2001-2005跨期价差

风险:高硫燃料油市场出现严重断供;脱硫塔实际安装数量超预期;FU仓单数量持续停留在低位


沥青:后期供需两弱,关注供应端减量

1、11月14日沥青期货下午盘收盘行情:BU1912合约下午收盘价2908元/吨,较昨日结算价上涨14元/吨,涨幅0.48%,持仓314150手,减少7376手,成交454768手,增加37600手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3050-3250元/吨;山东,3000-3220元/吨;华南,3350-3420元/吨;华东,3350-3420元/吨。

观点概述:本周中石化华东、川渝地区沥青价格再次下调,中石油及地方炼厂同步跟跌;本周上游产量有所减少,但需求受气温下降的影响进一步示弱,带来现货市场氛围依然偏弱。百川公布的本周炼厂开工率44%,环比回升1%,炼厂库存39%,环比上升2%,社会库存36%,环比下降3%。炼厂开工率及厂库回升,短期供应依然充裕。上周需求依然平淡,本周随着冷空气的来临,北方需求进一步转淡,山东、华东上周开始赶工,但冬季来临,需求难再有表现,华东上周需求也开始趋缓,总体需求端难有改观,后期主要关注冬储的支撑。短期供需偏宽松,后期供应端则因上游生产利润转差,开工率或维持稳定甚或转为下降,供应有减少预期。预计后期沥青弱稳为主。

策略建议:中性

风险:马瑞原油供应量大幅释放;国际油价持续大幅回调等。

 

TA与EG:EG基差显著走强 而TA依旧表现偏软

观点:上一交易日TA01震荡略升,EG01延续震荡回升走势、主力合约由01逐步移至05。TA方面,加工利润疲弱、供应负荷降至中高水平运行,聚酯负荷暂持稳于中高水平,TA供需短期预计以库存窄幅波动为主,之后随着需求季节性逐步下移以及新装置供应的逐步上升、较可能转入大幅累库周期。EG方面,近期主港库存降至低位、现货偏紧状态有所增强,相应01基差表现强势,而远期05则受制供需预期偏弱、跟涨较为有限;目前EG供需整体而言,短期预计处于库存低位窄幅波动状态,之后则较可能供增需降、逐步转入累库阶段。价格走势方面,TA整体短期中性、价格有一定弹性,而中期走势仍不乐观;EG价格暂持中性观点,观望等待机会为主。

单边:TA价格短期中性,中期走势仍不乐观,策略上等待反弹阶段进行偏空配置为主;EG价格暂持中性观点,策略上暂观望。

跨期及套保:TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。

风险:TA -发生重大意外冲击供应端。


聚烯烃:供应压力下,盘面持续上涨动力不足 

PE:盘面震荡下行,石化持稳,上游库存周末后再度累积,港口库存环比小升。供给方面,开工逐步回升,步入高位;外盘方面,港口低价货源增多,进口窗口再度打开。需求端,农膜需求基本见顶,短期虽仍偏强,但或有边际回落。综合来说,基本面中长期依旧偏空,短期来看,供给压力增大,且近期产能恢复较多,石化承压,且外盘11月中上有集中到港压力,进口低价货使得价格进一步承压,旺季背景只能缩小下方空间,短期反弹力度不大。

策略:单边:中性;套利:LP短稳,1-5反套

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

 PP:盘面震荡下行,石化持稳,上游库存周末后再度累积,港口库存环比小升。供给方面,开工逐步回升,步入高位。成本端和替代方面,近期整体原油上行、丙烯上行,支撑好转。后市来看,近期成本端支撑虽有好转,但是装置近期预计恢复较多,标品排产显著提升,叠加外盘、粉料高位成交不佳,在上游库存压力下,基本面短期偏弱。

策略:单边:中性;套利:LP短稳,1-5反套

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


苯乙烯:维持震荡 基差再次拉大

期现价格情况:11月14日苯乙烯华东、华南现货基准价分别报收于7350元/吨和7500元/吨,华东、华南现货基准价出现反弹,分别回升105元/吨和25元/吨。

基差方面,11月14日EB2005合约对应华东、华南基准价的基差分别是410元/吨和560元/吨。EB2009合约对应华东、华南基准价的基差分别是351元/吨和501元/吨。05-09价差略微走强-59元/吨。

成本与利润方面,11月14日华东地区纯苯价格与东北亚乙烯价格保持在5380元/吨和751美元/吨。得益于纯苯价格的回升,非一体化装置成本回升至7192元/吨左右,由于华东现货基准价格的持续回升,11月14日行业利润走强至158元/吨,利润率为2.15%,分别较上个交易日上升40元/吨,0.53%。

供需情况:国内供给方面,阿贝尔化学25万吨/年苯乙烯装置已经于11月13日重启开车,截止11月14日,开车负荷仍在提升中。同时天津大沽50万吨/年苯乙烯装置宣布将于下周短停3天,预计停车日期尚未确定。

下游开工方面,天津大沽ABS装置由于苯乙烯催化剂失效影响了ABS产量,目前估计开工负荷在9成左右。

进口到港方面,有相关资讯指出11月13日当周仍然有船只滞期,由此推测本周实际到港有可能会少于周初时的预期。海外装置方面,日本旭化成39万吨/年苯乙烯装置于本周意外停车一周。

库存方面,11月13日数据显示,华东地区港口库存在10.02万吨左右,较周初时9.12万吨的水平略微回升0.9万吨。

观点及策略:11月14日苯乙烯期货价格继续维持震荡走势。现货价格则继续维持反弹走势,基差继续走强,前期高点为764元/吨,现已回升至410元/吨。

11月14日非一体化装置成本得益于纯苯价格的反弹,有小幅度的反弹,对现货价格有所支撑,同时利润也有所修复。然而期货价格方面反应比较悲观,周初虽有反弹,但也最终无力为继。我们认为期货价格较为平稳的主要原因是短期基本面较为平衡,没有足够力度的信息打破当前平衡。在反弹方向上,虽然有基差带来的安全边际,但是长期基本面格局依然十分悲观,而在继续下跌的方向上,虽然有长期基本面的支撑,但是当前期货价格较上市时的高点已有1000元/吨以上的跌幅,加之预期的年末装置投产尚没有兑现,因此市场对进一步下探价格也显得比较犹豫。

短期基本面上,苯乙烯生产端有天津大沽的短停和阿贝尔化学的复产信息,两则消息虽然互有抵消,但是总体上预计供给端在短期会略微宽松。下游方面,天津大沽的配套ABS负荷有所下降,其他也有数套PS,EPS装置计划于11月中旬起检修,下游开工率下行的可能较大。但是另一方面,进出口方面又有日本旭化成装置意外停车以及本周到港再次滞期的信息。总体来说,短期基本面仍有一定矛盾。

价格走势方面,短期价格预期将继续维持波动。策略操作上,由于长期偏空的基本面不改,建议长线投资者可以利用反弹逢高布局做空。

价格走势:中性震荡

策略:中性观望,逢高布局做空

风险:产能投放不及预期; 原油价格波动


甲醇:港口库存本周略有下滑,然而港口提货量快速下滑

港口市场:到港压力仍大,港口提货量下滑

内地市场:内地偏淡

平衡表展望:平衡表预估是11月走平或小幅累库,左侧预期12月仅是小幅去库,1月走平;11月作为没新驱动的尴尬时间点面临供需边际转弱,等待天然气或者焦炉气头限产的新驱动,然而左侧交易12月预期去库的幅度缩窄,以往季节性挤01流动性的预期连续第二年落空。未有外盘意外停机背景下,整个11至1月平衡表仍未能见到中等幅度以上的去库,高库存问题维持。

策略建议:(1)单边:观望(2)12月平衡表去库幅度缩窄,跨品种:MA/PE库存比值12月向上,选择观望;MA/PP库存比值11至12月仍向下,但基差结构已包含此预期,选择观望(3)12月平衡表去库前的11月供需边际转弱,但预估12月仍有去库预期,因此等待反弹再介入反套。

风险:伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度;外盘无集中秋检带来潜在的短停故障

 

PVC:需求韧性导致库存紧张,盘面继续补基差上涨

展望平衡表,普通程度的限产预估下,11月仍持续去库,12月重新季节性累库,12月上中附近是供需转弱拐点,然而驱动在于北方需求季节性转淡,目前南北价差仍未反映,慎防需求韧性超预期导致平衡表改善。

策略建议:(1)单边:观望。(2)跨品种:PVC/PE库存比值方面11-12月仍向上,理论上适宜多L空V,然而基差结构已反映部分预期,选择观望。(3)跨期:V1-5观望,平衡表累库主要时间点在12月,而11月平衡表修正后仍有去库预期,且仍有一定正基差幅度,或先收基差走正套,12月累库再走反套。

风险:北方季节性需求下滑的空间是否会不及预期,当期需求韧性是否持续超预期


橡胶:持仓量小幅增加,期价偏强震荡

14日,沪胶主力收盘12190(+155)元/吨,混合胶报价11225元/吨(+75),主力合约基差-640元/吨(-30);前二十主力多头持仓69281(+3688),空头持仓99652(+2757),净空持仓30371(-931)。

14日,20号胶期货主力收盘价10360(+135)元/吨,青岛保税区泰国标胶1410(+5)美元/吨,马来西亚标胶1370美元/吨(+5),印尼标胶1380(+10)美元/吨。主力合约基差-764(-98)元/吨。

截至11月8日:交易所总库存483568(+1395),交易所仓单433300(+17900)。

原料:生胶片38.75(+0.5),杯胶32.50(0),胶水38.70(0),烟片40.35(+0.08)。

截止11月8日,国内全钢胎开工率为66.48%(-4.41%),国内半钢胎开工率为67.21%(-0.89%)。

观点:昨天橡胶维持强势,近期20号胶持续增仓,全乳胶也有增加,橡胶期货得到了市场资金的关注。昨天国内现货价格继续上涨,期现价差小幅扩大,但最近期现价差并没有明显拉开。本周的焦点依然是全乳胶11月合约上的老胶仓单注销,预计有32万吨的老胶等待注销流入现货市场,短期对现货市场有较大冲击,现货价格短期将难有表现。随着仓单注销之后,2001合约仓单压力明显减轻,在国内库存没有大量增加之前,预计期价仍存支撑,另外,11月份中旬国内云南产区将步入停割,叠加12月份国内下游销售阶段性好转,总体胶价维持偏强震荡。

策略:中性    

风险:供应端扰动,库存继续大幅下行,需求出现明显亮点等。


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