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华泰期货橡胶:市场情绪有所缓和,期价维持反弹

2020年2月7日 09:45

2020年2月7日 09:45

能源化工

原油:OPEC技术委员会提议减产60万桶/日

OPEC技术委员会最终给出了60万桶/日的减产建议,但目前仍需要产油国油长开会一致同意后才能执行,目前俄罗斯依然是减产之路的最大障碍,减产能否顺利执行依然是未知数,不过由于今年1月份开始利比亚被动减产,OPEC1月份的产量已经环比下滑了近50万桶/日,因此如果未来利比亚损失产能不能恢复,相当于已经实施了减产,但这一供应损失量能否对冲中国需求的下滑依然是未知数,就最新的情况来看,据悉中石化将削减3月份的沙特原油提货量,预计削减数量在10%以上(尚未作出最后决定),因此,疫情对中国原油进口的影响依然较大,此外,昨日商务部将美国原油进口关税从5%下调至2.5%,但考虑到疫情的影响,预计对美国原油的进口在短期内不会大幅增加。

策略:单边中性偏空,暂时观望

风险:无

 

燃料油:新加坡陆上燃料油库存回落,高低硫市场继续分化

根据IES最新发布数据,新加坡陆上燃料油库存在截至2月5日当周录得2168.5万桶,环比去库187万桶,降幅7.9%。从贸易数据来看,本周新加坡进口燃料油82.4万吨,出口30万吨,净进口量52.5万吨与前一周基本持平。虽然库存下降,但低硫燃料油本周持续转弱,因为官方数据仅统计陆上库存,而从新加坡附近水域浮仓的情况来看(根据Kpler数据),浮仓燃料油库存在本周大约增加了300万桶,因此总体的库存水平是在增加的。而依据高低硫的市场走势分化情况,高硫燃料油库存应该相对偏低,其裂解价差与现货贴水本周均维持稳固。

策略:单边中性,考虑多FU空SC

风险:简单炼厂开工超预期回升;脱硫塔安装进度慢于预期;发电厂消费低于预期;航运需求持续低迷

 

沥青:市场弱稳,库存回升,观望情绪较重

1、2月6日沥青期货下午盘收盘行情:BU2006合约下午收盘价2950元/吨,较昨日结算价上涨90元/吨,涨幅3.15%,持仓227064手,增加10380手,成交267888手,增加68088手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3200-3450元/吨;山东,3050-3100元/吨;华南,3450-3550元/吨;华东,3250-3400元/吨。

观点概述:昨天现货价格基本维持稳定,山东地区个别小幅上涨,国内市场情绪缓和带动沥青继续反弹。截至上周末,上游炼厂库存及社会库存环比均回升5%及2%,炼厂开工率环比下降1%。国内肺炎疫情事件的出现带来国内对交通物流运输的管控,使得上游炼厂短期货源流出不畅,炼厂库存重新回升;而在需求没有恢复之际,社会库存亦呈回升态势。预计2月沥青供需呈现两弱格局,2月上旬在国内疫情的情绪影响下,价格将进一步下行,目前的高基差或使得现货有更大的回落空间,预计下周中石化将有一定幅度的下调,期货端则还需关注原油走势。

策略建议:中性偏空

风险:马瑞原油供应大幅缩减;国际油价持续大幅回升等。

 

TA与EG:TA超高库存制约反弹空间 EG或震荡整理为主

观点:上一交易日TA05继续小幅回升修复,EG05亦有小幅反弹。需求端,疫情带来聚酯下游复工不断延后,使得聚酯环节库存压力显著、前期检修装置重启进度显著延迟的同时近期新增较多减停。TA方面,成本端企稳小升、TA价差利润低位波动为主,12月-2月上旬TA供需大幅累库、目前库存已升至历史最高区域附近;后期供需仍可能继续大幅累库,现货泛滥或将对中期TA价格利润继续构成显著压力。EG方面,国内负荷仍以高位小幅波动为主,需求近期低位继续回落,整体EG累库速度较快、后期库存或升至高位,相应现货及近端价格可回升空间或受到明显制约,而另一方面目前价格水平从估值看处于中低水平,使得价格进一步大幅下挫的动力不足,总体而言倾向于认为中期EG价格低位震荡的可能性更大。

单边:TA中期谨慎偏空,策略上空单滚动操作为宜(参考4500-4600附近适量增持空单、4000-4200附近可考虑降低持仓)。EG方面,暂持中性观点,策略上暂观望。

跨期及套保:TA工厂反弹阶段可考虑补回卖保减持仓位、滚动操作为主(参考4500-4600附近)。

风险:TA、EG-重大意外冲击供应端(如:疫情严重影响上游工厂生产等)。

 

PE与PP:下游返市不多,价格维稳为主

PE:昨日盘面企稳,石化持稳,上游库存节后激增至近年绝对高位。供给方面,开工中高;外盘方面,美金报价上调,进口利润下滑。需求端,农膜需求边际回落。春节期间库存高企,石化库存高于近年同期水平,叠加成本端支撑走弱和下游复工延期,看空情绪大幅兑现导致价格低开。周内下游复工较为困难,供强需弱格局延续,预计近期弱势盘整,但考虑节后首日已大幅释放看空情绪,绝对低位下,价格下行空间显著收窄。

策略:单边:谨慎偏空;套利:LP短稳

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

PP:昨日盘面企稳,石化持稳,上游库存节后激增至近年绝对高位。供给方面,开工标品比例中高,纤维料生产比例陡增。成本端和替代方面,丙烯因支撑开始走弱。春节期间库存高企,石化库存高于近年同期水平,叠加成本端支撑走弱和下游复工延期,看空情绪大幅兑现导致价格低开。周内下游复工较为困难,供强需弱格局延续,预计近期弱势盘整,但考虑节后首日已大幅释放看空情绪,绝对低位下,价格下行空间显著收窄。

策略:单边:谨慎偏空;套利:LP短稳

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

 

甲醇:港口库存小幅回升,密切关注外盘装置短停问题

港口市场:伊朗ZPC和再kaveh短停,马油亦再度停车

内地市场:疫情延后下游复工时间,倒逼上游煤头及焦炉气甲醇工厂降负加剧

平衡表展望2月累库,传统下游复工偏慢加剧2月累库幅度后,煤头及焦炉气减产再度削减2月累库幅度,转为小幅至中等幅度累库;3月走平。2月属于供需边际转弱的时间节点,供需边际转弱地区主要在内地。基本面偏弱背景下,然而下方亦有煤头成本线,空间有限。

策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:MA/PE、MA/PP库存比值展望2月仍是下滑,对应MTO做缩,然而随着2-3月MTO检修计划的来临,前期MTO做缩头寸选择平仓了结观望。(3)进入2月供需边际转弱节点,前期5-9正套建议平仓了结观望。

风险:疫情对传统下游压制程度;国内上游停车持续时间;外盘伊朗装置运行情况;2-3月MTO检修计划兑现情况;

 

PVC:氯碱综合利润低位,仍等待下游实际复工时间节点

疫情延后下游复工及速率叠加传统季节性需求低位,平衡表预估2-3月快速累库;2月PVC上游工厂降负减产后,2月累库幅度下调但仍是大幅累库。然而目前氯碱综合利润打至历史低位,下方空间已有限。

策略建议:(1)单边:观望。(2)跨品种观望,1-3月V/PE库存比值预估走扩,不利于多V5空LL5机会,等待3月附近再关注是否有左侧参与机会。(3)跨期:V5-9价差方面观望,1-3月连续累库压制基差及5-9价差,然而目前正基差选择观望。

风险:疫情延后下游需求复工时间点是否过晚;上游工厂减产持续性。

 

苯乙烯:供需持续走弱  价格维持震荡

观点及策略:2月6日苯乙烯期货价格波动明显开始变小,现货价格也呈现出类似的趋势。当前苯乙烯价格变动与成本端变动相关性较高,符合我们此前推测。

2月6日的数据显示出供需两弱的格局在继续深化。供给端虽然也有传出降负的计划,但是下游减负的幅度明显大于上游供给端。前期开工情况最好的ABS行业出现了行业范围的降负,隆众资讯消息称85%的ABS石化厂都开启了降负模式。除了直接下游之外,终端下游的需求恢复进度也不甚乐观,美的、格力等大家电厂的开工时间也出现了进一步延后的预期。

关于苯乙烯的价格走势,我们认为仍然会保持中性震荡。虽然供需驱动向下明显,但是对此情况市场已有所预期,弱驱动在价格层面已经有所反应。在成本端稳定的前提下,仅根据供需走弱就入场做空会具有较高的风险。建议投资者短期以中性观望操作为主。

价格走势:中性

策略:中性观望

关注点:后续疫情发展动态

 

橡胶:市场情绪有所缓和,期价维持反弹

6日,沪胶主力收盘11340(+125)元/吨,前二十主力多头持仓81140(-1726),空头持仓117882(-1484),净空持仓36742(+242);20号胶期货主力收盘价9630(+185)元/吨。

截至1月17日:交易所总库存243976(-10346),交易所仓单236160(-2180)。

原料:生胶片40.29(+0.40),杯胶32.30(0),胶水39.50(+0.10),烟片41.53(+0.53)。

截止1月17日,国内全钢胎开工率为60.58%(-11.21%),国内半钢胎开工率为60.21%(-9.92%)。

观点:受国内疫情方面的好消息带动,昨天股市大幅反弹,商品也维持反弹势头,昨天橡胶价格继续攀升,但在市场情绪好转之时,胶价反而略显疲弱,关注橡胶短期价格依然会有反复。目前橡胶供需来看,短期依然偏宽松,主要是国内到港量集中,而需求受国内肺炎疫情影响,国家严控交通运输,带来橡胶下游轮胎需求减弱,同时,在疫情没有得到控制之前,国内下游各行业复工缓慢,预计2月份国内维持库存回升态势。但随着原料及成品的共同下挫,且成品下行更快,带来上游加工利润萎缩,或进一步影响后期产量,随着成品与原料价差的逐步回归正常,后期原料端支撑将显现,限制橡胶下行空间。中线来看,供应步入季节性淡季,需求等需等待国内疫情稳定缓解之后将重新复苏,中线供需有望好转。目前在橡胶库存并不低的背景下,当下的疫情对需求影响依然是主导,期价难以企稳。等待国内肺炎疫情的稳定。

策略:中性

风险:国内进口量大幅缩减,库存重新去化,需求企稳回升等。


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