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光大期货交易内参—20200326

2020年3月26日 09:23

2020年3月26日 09:23

金融类

股指 


昨日所有指数收涨,三大品种涨幅基本均衡,成交额延续小幅回升;行业上所有行业收涨,房地产 行业涨幅较大。消息面,周末美国方面无限量 QE 政策推出后全球市场受提振,欧美股市出现普涨,外围市场波动幅度正在逐步回落;昨日亚太市场表现较好,各类指数大涨。我们认为全球指数连续大幅下挫 后存在反弹需要,但就国内指数而言,短期受海外疫情扩散、全球金融市场波动已疫情变化联系密切与 外需预期等几方面影响,且前期 A 股跌幅较外围市场相对较小,反弹空间相对较小,我们认为指数仍将以宽幅震荡方式消化不确定性,同时指数在春节后首个交易日的低点位置能否获得有效支撑值得关注, 且近两日反弹过程中成交量虽有回升但较节后整体成交量而言依然处在较低水平,操作上短期观望为主。


国债


昨日国债期货早盘低开后偏弱震荡,午盘直线拉升翻红后冲高回落,尾盘小幅收涨,其中十年期国债期货主力合约上涨 0.14%收于 101.57 元。央行继续暂停公开市场操作,资金利率涨跌不一,其中隔夜资金利率仍低于 1%,资金面宽松。早盘因市场风险期货边际上升,国债期货低开,午盘受到调降存款基准利率传言的刺激拉涨后冲高回落,继续关注市场降息预期的变动和海外疫情的发展及出台的政策。隔夜十年期美债收益率上行 2.3bp 收于 0.874%,今日国债期货可能低开。


贵金属 


昨晚金银震荡偏强。最近传因美对欧航空封港限制以及瑞士几家精炼厂关闭等信息使得 COMEX 黄金与伦敦现货黄金价差一度拉大类似软逼仓,无论是多头主动逼仓还是空头主动撤退,均带动市场情绪, 不过相信这是短线行为。另外,美联储短期缓解了流动性危机,黄金抛售情绪大幅降低,金价也存在技术性修复的需求。这有点类似于 08 年美联储第一次推出 QE,对贵金属起到较明显的利多推动,股市和商品衍生品市场仍然很被动。从这方面来说,金银本轮调整基本结束,后期仍要关注美国金融市场动向, 一旦再次陷入恐慌境地,黄金再度被抛售也是可以预想的。对于白银来说,基本面从疫情影响和库存来看依然不理想,但恐慌性抛售后市场对银价定位不明,银价走势再度紧贴黄金,换言之银价跟随黄金波动,但波动性要大于黄金。

有色金属

铜 


市场继续反弹,相比于美国的救市政策,我们认为全球各国从 G7 到 G20 已经开始联手应对,这才是对于经济层面最大的利好。26 日 G20 领导人视频峰会将举行,取得共识的可能性较大,料将进一步修补市场情绪。不过近期的反弹更多是来自市场情绪修复,疫情拐点并未见到,实体经济问题更是未有全面出清。因此反弹仍是短期思路,中期风险并未明显消除。


镍 


昨日 LME 镍震荡偏强。美联储向市场释放无限量流动性,缓解近期的美元流动性危机,加上美财政部刺激法案有望尽快通过,市场信心有所回暖。但金融市场表现出利多落地的走势,究其原因仍有可能对根源在疫情影响和原油低价引起的经济下滑衰退风险,担忧情绪仍然存在,甚至言论均偏向于滑向大萧条时期。镍基本面来看,库存累积降速,说明企业也逐渐意识到库存压向前端给市场带来的冲击。3 月份,不锈钢冶炼从去年的 245 万吨降至约 205 万吨(近两日统计仍有缩量),虽然对镍需求产生压力,但对化解当前库存起到积极作用。短期来看,美联储加大流动性支持下对当前恐慌之势或有所缓解,但全球经济仍蒙阴影下镍价直接 V 型的概率不大。



昨日沪铝震荡拉高,但 LME 铝昨晚表现欠佳。美联储向市场释放无限量流动性,缓解近期的美元流动性危机,加上美财政部刺激法案有望尽快通过,市场信心有所回暖。但金融市场表现出利多落地的走势,究其原因仍有可能对根源在疫情影响和原油低价引起的经济下滑衰退风险,担忧情绪仍然存在,甚至言论均偏向于滑向大萧条时期。基本面方面,社会库存累库仍在延续,给现货市场带来较大压力,这也说明下游复工情况实际并不理想。昨日市场传出高成本产能减产信息,缓解部分市场焦虑,但从以往经验来看小检修对产量持续收减意义不大,市场或仍顾忌产能释放。另外如果从后期反弹的角度,铝或许并不如其他有色弹性大。短期来看,美联储加大流动性对当前恐慌之势或有所缓解,但全球经济仍蒙阴影下直接 V 型的概率不大。



隔夜 LME 锡大幅收涨,重新回到 1.4 万美元/吨线上。近期沪伦比一直高走,国内进口即使不免除关税也能盈利,刺激贸易商在国外收货。根据海关 1-2 月份进出口数据,精炼锡进口同比成倍增长,达1660 吨。锡矿进口下滑超预期,累计同比减少 29%。受美联储 QE 政策影响,国内商品市场普遍收涨,市场表现偏向正面,可能出现阶段性稳定。国外疫情数据不断攀升,部分国家地区刚刚开始进入封闭期, 以中国封闭时间来看,需要近两个月封闭期疫情才能够有效缓解。推导至国外,疫情缓解起码需要到二季度末期。国外消费生产停滞可能会给内需和代加工业务带来增量,但是仍无法弥补国外消费的下滑。下游补库周期后移,海外库存消化不畅已出现非免税国锡锭流入,在国外地区疫情未得到有效控制前, 不易贸然抄底,观望为主。


矿钢焦煤类

螺纹钢


昨日螺纹盘面偏强震荡运行,截止日盘螺纹 2010 合约收盘价格为 3365 元,较上一交易日价格上涨19 元/吨,涨幅为 0.57。现货方面价格小幅上涨,成交基本持稳,唐山地区钢坯上涨 30 元/吨至 3120元/吨,杭州市场中天资源价格上涨 10 元/吨至 3530 元/吨,我的钢铁监测的全国建材成交量为 22.02万吨。昨日找钢网公布数据,本周建材周产量环比增加 28.95 万吨至 395.42 万吨,厂库环比减少 90.53万吨至 562.18 万吨,社库环比减少 49.15 万吨至 1049.67 万吨。建材周产量持续攀升,厂库及社库大幅回落,显示行业生产和需求都在加快恢复。据了解由于物流原因,厂库在当初物流冻结后,很多本该分流的表外库存统计到表内,现在物流恢复后又分流去了表外,所以前期库存累的多,现在也去的多。截至 3 月 25 日, 据百年建筑网所调研混凝土样本企业显示 ,平均产能利用率为 11.50%,环比提升2.01%。混凝土产能利用率仍处于较低水平,显示终端需求尚未完全恢复正常。近日各地陆续出台汽车消费刺激政策,带动市场对后期需求提振的预期。预计短期螺纹盘面价格或将延续反复震荡态势运行,重点关注今日我的钢铁公布的螺纹产量及库存数据。


铁矿石 


昨日铁矿石盘面价格走强,截止日盘铁矿石 I2005 合约收盘价格 665 元/吨,较上一交易日收盘价上涨 25.5 元/吨,涨幅为 3.99%,持仓量减少 11997 手。现货价格上涨,普氏 62%铁矿石指数下跌 2.7美元至 87.05 美元/吨,日照港 PB 粉 650 元/吨,涨 15 元/吨,金布巴粉 598 元/吨,涨 17 元/吨。印度在全国范围内“封城”,多个港口宣布不可抗力,短期内铁矿石供给出现减量,后期随着疫情蔓延,或有更多国家或地区的铁矿石生产和运输将受到影响,铁矿石或迎来供给冲击。需求端,国内高炉开工率逐步回升,生铁产量小幅上升,铁矿石需求逐渐增加,叠加港口和钢厂铁矿石低库存,短期内铁矿石供需偏强。但是中长期看,疫情必然导致铁元素需求的下降,降低铁矿石价格震荡中枢,利空铁矿石远月价格。预计短期内铁矿石价格震荡偏强。


焦煤


昨日,焦煤主力合约开盘下跌,日内震荡。截止日盘,JM2005 合约报收 1260.5 元/吨,较上一交易日收盘价下跌 11 元/吨,持仓 8 万手。焦煤现货价格弱稳。供应方面,煤矿产量逐渐恢复正常,但同时下游采购放缓,本周煤矿库存继续回升。进口方面,蒙煤开始恢复,用集装箱装煤运输。澳煤变化关注国际疫情,海外需求减弱后澳煤至中国海运煤或有增加。澳煤价格持续下跌。库存方面,焦化厂焦煤放缓补库,库存下降。需求方面,焦化厂开工率稳定。短期来看,国内供应增加,供需宽松,海外疫情影响,澳煤下行,盘面震荡为主。


焦炭


昨日,焦炭主力合约窄幅震荡,截止日盘,J2005 合约报收 1801 元/吨,较上一交易日收盘价上涨6 元/吨,持仓 7.2 万手。现货价格暂稳。供应方面,焦化开工率继续上升,焦企恢复正常生产,焦炭供应增加。需求方面,随着焦炭价格连续下跌,港口投机贸易启动,港口库存增加。高炉开工增加,铁水产量回升,加之原料价格下跌,钢厂焦炭补库,焦化厂焦炭库存压力缓解。短期来看,焦炭现货连续提降后或维持震荡走势,随着高炉的复产,焦炭压力或有缓解,短期仍跟随黑色系震荡走势,关注部分焦化去产能情况以及高炉开工情况。


动力煤 


产地复工率继续提升,产量回升,坑口价格继续小幅回落。港口发运依然倒挂,北方港口被动累库, 港口价格回落,5500 大卡报价 540 元/吨左右,5000 大卡报价 480~490 元/吨,市场煤实际成交清淡, 港口库存继续回升。需求方面,下游复产进度依然不理想,电厂日耗增长缓慢。六大电日耗 60 万吨左右。

近期全球范围内系统性风险加剧,但国内动力煤价格与原油联动有限,更多受国内政策及需求预期主导,不支持短时间内继续快速下跌,近期反弹后关注能否企稳驻底。后期如需求不能持续恢复,价格小幅阴跌概率较大。


不锈钢 


昨日不锈钢期货盘面价格尾盘拉升,截止日盘不锈钢 2006 合约收盘价格为 11980 元/吨,较上一交易日日盘收盘价格上涨 180 元/吨,现货市场方面,无锡市场 304 2B 不锈钢宏旺资源价格持稳在 12200 元/吨,当前贸易商多以降价出货为主,带动不锈钢库存出现拐点,但由于近期海外疫情仍在蔓延引发海外资本市场价格大幅震荡,对国内商品市场或将形成一定影响,预计短期不锈钢期货价格或仍将反复震荡运行。


能源化工

原油


周三油价第三天收涨,其中 WTI 5 月原油收涨 0.48 美元至 24.49 美元/桶,涨幅为 2.00%。布伦特5 月原油收涨 0.24 美元至 27.39 美元/桶,涨幅 0.88%。SC2005 合约收盘至 259.3 元/桶。库存数据好于预期,油价先跌后涨。美国截至 3 月 20 日当周 EIA 原油库存变动实际公布 162.30 万桶,预期增加 329.5万桶,前值增加 195.4 万桶。当周 EIA 汽油库存实际公布减少 153.70 万桶,预期减少 203 万桶,前值减少 618 万桶;美国当周 EIA 精炼油库存实际公布减少 67.80 万桶,预期减少 159.9 万桶,前值减少 294万桶。上周美国国内原油产量减少 10 万桶至 1300 万桶/日。美国上周原油出口减少 52.8 万桶/日至 385 万桶/日。我们预计库存的累库效应将在下周显现出来,另外,宏观层面风险偏好增强,特朗普政府与参议院民主党就大规模刺激计划达成协议。美国刺激措施总值逾 2 万亿美元,其中有 2500 亿美元作为失业救助,有 1300 亿美元为医院提供协助。中东地区新冠肺炎确诊病例已达数万例,埃及、沙特阿拉伯、叙利亚等多个国家实施宵禁,以更加严格的措施应对疫情蔓延。另外美国新冠肺炎确诊病例已突破 6w 人次,整体疫情对需求的影响仍在,油价仍存在变数,以底部震荡思路对待。


燃料油


周三,上期所燃料油合约 FU2005 收涨 1.56%,报 1498 元/吨;FU2006 收涨 1.27%,报 1518 元/吨;FU2009 收涨 0.73%,报 1646 元/吨。由于需求下降,低硫船用燃料市场依然疲软。新加坡和中国等地的燃料油库存很高。另外,随着中国政府从 2 月份开始批准保税船用燃料退税,中国港口正在采购国产燃料油作为船用燃料。整体来看,受油价和全球股市拖累,当前 FU 主力合约仍然低位徘徊,内外盘均呈现Contango 结构,未来高硫 380 供应有望继续下降,但仍需持续关注全球疫情的变化和沙特、俄罗斯与美国间的博弈。


橡胶


昨日盘面小幅反弹,RU05 合约上涨 155 元至 9635 元/吨,NR05 合约上涨 110 元至 8060 元/吨。现货方面,全乳胶涨 50 元至 9550 元/吨,人民币泰混涨 100 元至 9300 元/吨,保税区泰标涨 20 美元至1160 美元/吨。总体来看,当前天胶供强需弱明显,港口现货库存持续积累,截止 3 月 20 日,青岛保税区库存 16.03 万吨,降 1474 吨;区外库存 55.37 万吨,增 1.09 万吨;合计库存 71.4 万吨,增 0.95 万吨。需求端轮胎开工率持续恢复性提升,但仍未回升至正常水平。近期盘面价格大幅下挫,沪胶 05 跌破万元关口,一方面受基本面拖累,更重要的是受到整体市场恐慌性下跌影响。短期内盘面缺乏反弹动力, 同时盘面波动性加大,抄底需谨慎,关注整体市场情绪能否改善。


沥青


昨日盘面窄幅震荡,截止收盘主力合约 2006 收于 1996 元/吨,较前一交易日下跌 10 元/吨。上周国内沥青厂装置总开工率为 35%,较上周提升 3 个百分点。沥青现货价格跟随下跌,但成本跌幅更大, 山东独立炼厂沥青生产综合利润均值为 940 元/吨,环比增长 20.6%。需求端,受国际原油价格暴跌影响,贸易商拿货心态不佳,同时终端需求平淡。库存方面,据百川统计国内炼厂沥青总库存水平为 41%, 周环比增加 3 个百分点。隆众资讯数据显示,本周炼厂库存 76.5 万吨,环比增加 8.7%。本周 33 家样本沥青社会库存为 78.47 万吨,环比增加 3.8%。当前沥青基本面供应压力明显,库存水平较同期明显偏高。成本端来看,油价连续两日上涨带动沥青价格低位反弹。短期来看,在供应端无重新减产预期以及需求端全球疫情仍在蔓延背景下,油价无持续反弹动力,沥青盘面整体维持低位震荡,谨慎抄底。


乙二醇


昨日乙二醇内盘现货价格 3300 元/吨,较前一交易日跌 10 元/吨。乙二醇基差-29 元/吨,较前一交易日涨 26 元/吨。受美联储开启无限 QE、美国参议院就两党刺激计划达成协议等宏观因素影响,全球股市、大宗商品氛围转暖。然而对乙二醇来说,在国内煤化工装置没有出现大规模检修、海外疫情暂时没有得到有效控制、油价表现疲软的条件下,乙二醇自身供需面并不会有明显改观,累库趋势短期难以改变。即便当前价格已处于历史低位,抄底仍然需要谨慎,建议控制好自身仓位,关注 5-9 月差走扩、覆盖持仓成本后的套利机会。单边走势需要持续关注油价走势、国内装置负荷变动、海外疫情发展等情况。


聚烯烃


昨日华东 PP 拉丝 6450 元/吨,较前一交易日跌 50 元/吨,PP 基差 78 元/吨,较前一交易日跌 58 元/吨;华北 LLDPE 价格 6200 元/吨,较前一交易日跌 100 元/吨,L 基差-15 元/吨,较前一交易日跌 130 元/吨。石化厂开始降价去库,市场流通货源充足,基差再度走弱。除了油价暴跌导致成本坍塌之外,聚烯烃自身也面临着不小的供需矛盾,一方面自身处于全球产能大幅扩张周期之下,另一方面疫情打击了全球消费品的需求,海外需求不足或将导致低价货源更多地冲击国内市场,聚烯烃产业链库存去化将十分不畅。不过目前聚烯烃在能化品种当中的表现相对抗跌。一方面,聚烯烃的生产工艺较为多样化,在煤价相对坚挺的条件下,煤化工的成本支撑对价格起到了一定的托底作用;另一方面,低价格也会刺激一部分投机性需求,尤其是 PP 下游较为多样,投机性需求较强,加上下游开工水平虽然同比仍较低,但环比正在好转。且从 3 月开始聚烯烃逐渐进入检修季。后期聚烯烃市场需要密切关注油价和海外疫情发展情况。


甲醇 


周三甲醇期价再创新低,跌破 1700 元/吨整数关口,收盘至 1697 元/吨,内地新价大幅下挫,西北新价出在 1430 元/吨,预计短期或传导至各内地市场,短期内地震荡走弱概率大。港口方面,整体维持期现联动偏弱行情,昨夜美国无限量 QE 对市场形成一定支撑,短期关注衍生品市场波动情况。目前市场整体处于联动下,近期甲醇市场的矛盾是期现价格联动大幅下挫,煤制甲醇以及天然气制甲醇已出现大幅亏损。但对供应的反向调节依然未显现,整体煤化工开工率较高。区域市场来看,内地价格下探至1400 元/吨附近就是佐证。供需两弱,甲醇期价整体偏向弱势震荡。


尿素


25 日尿素期货价格高开低走,随后维持弱势震荡,主力 05 合约收盘价 1651 元/吨,跌幅 0.36%;远月 09 合约收盘价 1544 元/吨,跌幅 0.13%;现货市场继续下探,辽宁地区价格下调 40 元/吨,内蒙地区局部下调 80 元/吨,安徽、河南、河北地区价格跌 10~20 元/吨,山西、四川价格下调 20~30 元/吨。在宏观利空因素影响持续减弱的情况下, 尿素价格主要影响因素逐渐转向基本面主导。目前国内尿素企业开工率不断提升,供应压力不断增加。需求方面,近期农业备肥扫尾,采购零星,工业需求恢复速度较慢,需求端支撑力度不足,国内现货市场以观望为主。印度招标和封锁同时进行,也给中国出口带来更多不确定因素。短期尿素市场供应压力偏大,价格难以上行,期价偏弱运行为主。但进入 4 月份,农业需求有望再度反弹,工业需求将逐步回归正常,另有印标预期存在,尿素价格有望迎来拐点。因近期尿素期货价格下跌至上市以来低点,短期或存在反弹空间,可轻仓试多。


纯碱


25 日纯碱期货价格走势出现分化,05、09 合约期价震荡下行,跌幅分别为 0.42%和 0.13%,远月 10合约收于涨停板 1511 元/吨。

现货市场依旧偏弱运行,企业生产水平维持 85%以上开机,库存堆积,供应宽松加剧上游厂家纯碱销货压力,下游需求按需采购为主,整体交投氛围较为清淡。据了解,目前河北沙河地区重碱价格已下调至 1400~1430 元/吨,但成交依旧疲软。临近月底,厂家陆续出台各种政策以促成交,预计后期现货价格仍有下调空间。

短期纯碱市场颓势难有改善,价格也难出现拐点,预计期货价格仍以弱势运行为主,近期或在1400~1460 元/吨区间震荡,建议日内短线操作为主。


农产品类 

豆类


周三,CBOT 大豆收低,周边商品转弱以及美豆粕下跌均拖累市场。市场等待今晚的出口数据。巴西方面表示装货正常,内陆运输或受阻。国内方面,豆粕涨势放缓,内外因素消化过半。豆粕低库存+大豆到港推迟逻辑还在发酵,短多思路,关注豆粕库存。豆油现货供需出现改善,宏观影响继续,马棕反弹, 油脂补涨。操作上,买粕卖油套利解锁,等待新的入场点,油脂短多参与。


棕榈油


周三,马棕油大涨,因周边市场走高。此外,沙巴种植园或因疫情停工,导致产量预期下降也提振市场。国内方面,棕油价格走高。现货成交放量,库存下降,但在大的全球疫情下,油脂暂以反弹看待。操作上,短多参与。


鸡蛋 


周三,鸡蛋期货价格震荡,2005 合约收跌 0.72%;2009 合约收涨 0.49%。现货方面,全国平均鸡蛋价格在 2.88 元/斤,较前日涨 0.03 元/斤,涨幅 1.05%;其中山东蛋价 2.85-3.00 元/斤,较前日涨 0.05-0.20 元/斤;河北红蛋价格 2.67-2.85 元/斤,较前日涨 0.05-0.10 元/斤;主产区平均价格 2.88 元/斤,较前日涨 0.07 元/斤;主销区平均价格 2.93 元/斤,较前日持平。基本面方面,2 月蛋鸡存栏 13.216 亿只,环比 1 月增加,存栏接近 2017 年同期水平,存栏相对高位。前期强制换羽蛋鸡逐渐进入开产期,叠加新增开产高位,预计短期在产蛋鸡存栏增加,供给压力较大。上周卓创公布的流通环节以及生产环节库存天数环比下降,短期鸡蛋库存压力有所缓解。各地复工有序进行,户外餐饮消费逐渐好转,学校公布开学时间,终端需求将逐渐恢复正常。2 月鸡苗销量代表的育雏鸡补栏 2272 万只,环比 1 月大幅下降。中长期来看,蛋鸡养殖亏损导致养殖户补栏意愿下降,若未来育雏鸡补栏量持续低位,对应下半年在产蛋鸡存栏的下降。3 月鸡苗价格较春节后上涨,说明现阶段补栏意愿较前期有所好转,对应下半年蛋鸡存栏存在一定不确定性。市场预期整体经济下滑对未来鸡蛋需求将产生一定的负面影响。操作建议, 2005 合约空单动态止盈,关注育雏鸡补栏以及现货价格走势。


玉米、淀粉 


周三,农产品市场油粕领涨,玉米跟随走高。周初玉米 9 月合约增仓上行,自上周五到本周一玉米9 月合约累计增仓近 10 万手,多头资金集中入市带动玉米价格反弹。周末,玉米现货市场因担心 2020年陈玉米拍卖总量受限,淀粉及下游产品报价主动上调。我们预计若陈玉米拍卖总量缩减,进入到 9 月份以后,玉米现货市场供需缺口还将继续放大,进而引发多头的做多热情。本轮玉米增仓上行主要是受到消息及资金影响,现货市场仍在消化预期政策利多对现货价格的支撑,玉米价格区间逐步上移,2 季度玉米 9 月合约波动区间 1950-2100 元/吨。


白糖


宏观面情绪渐渐稳住,价格缓慢修复。原糖期价止跌反弹收于 11.49 美分/磅。

国内广西现货报价相对坚挺,一级白砂糖报价 5600~5750 元/吨左右,短期贸易商预期对于销售进度影响较大,销售缓慢。未来进口关税政策是关键。

盘面与现货走势紧密相连,国内糖市场相对独立,相比于原糖价格更为坚挺,9 月合约 5400 元/吨附近具备安全边际,中期多单可继续持有。需要注意,近期市场逻辑、主导因素转换较快,短期仍需密切警惕系统性风险,谨慎操作。


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